電子儀器與設備基本面短期難看好

根據今日投資《在線(xiàn)分析師》對國內70多家券商研究所1800余名分析師的投資評級數據進(jìn)行的統計，上周投資評級上調居前的30只股票，行業(yè)分布比較分散：食品生產(chǎn)與加工、電子設備與儀器行業(yè)排名第一，各有4家公司入選；機械制造行業(yè)排名第二，有3家公司入選；化工品、林業(yè)與紙制品、零售、房地產(chǎn)行業(yè)各有2家公司入選。本期我們選擇電子設備與儀器行業(yè)進(jìn)行點(diǎn)評。 

全球電子行業(yè)趨于成熟，未來(lái)高速增長(cháng)難以再現。全球電子行業(yè)經(jīng)過(guò)快速發(fā)展的成長(cháng)期后，目前產(chǎn)業(yè)已到成熟期，主要表現為兩點(diǎn)：增長(cháng)速度趨緩及波動(dòng)弱周期性。但是，其未來(lái)的發(fā)展受全球宏觀(guān)經(jīng)濟的影響程度將加深。在主要的細分子行業(yè)中，市場(chǎng)結構也均已發(fā)展成熟；未來(lái)高速增長(cháng)的機會(huì )將主要在一些新技術(shù)、新應用所推動(dòng)的細分行業(yè)。 

國內電子行業(yè)發(fā)展速度將與全球更趨一致。由于全球電子制造業(yè)向國內轉移，在過(guò)去5年里國內增速遠高于全球的平均增長(cháng)水平。但生產(chǎn)要素價(jià)格的提升等因素導致這樣的轉移已經(jīng)接近尾聲，基數的增加使轉移速度未來(lái)將繼續趨緩，國內與國外的發(fā)展速度差將持續縮小。人民幣升值等原因也對國內部分電子制造企業(yè)的利潤增長(cháng)造成了較大的影響。 

分析臺灣、香港、日本、美國等部分成熟市場(chǎng)的估值情況，并對全球電子行業(yè)的估值體系進(jìn)行分析，目前國內行業(yè)的總體估值與國外比較接近。從不同子行業(yè)的估值情況來(lái)看，部分國內企業(yè)也已經(jīng)處于較合理的水平。 

目前部分周期性行業(yè)景氣仍未出現好轉跡象，短期需保持觀(guān)望。對于部分周期性不顯著(zhù)的行業(yè)，具備核心競爭能力的公司值得關(guān)注，更強的競爭力使得公司能夠戰勝同行，并在未來(lái)三年甚至更長(cháng)時(shí)間里實(shí)現較確定的業(yè)績(jì)增長(cháng)。此外，某些成長(cháng)性較強的細分行業(yè)的公司也值得關(guān)注。 

受全球經(jīng)濟放緩的影響，行業(yè)整體的基本面仍不樂(lè )觀(guān)，未來(lái)行業(yè)內的整合力度有望提升，光大證券對行業(yè)的綜合評級為“中性”。 

廣州國光(002045)：2008年1-6月，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入3.83億元，同比增長(cháng)15.1%；實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤3017萬(wàn)元，同比增長(cháng)5%；歸屬于母公司的凈利潤為2667萬(wàn)元，同比增長(cháng)31.3%；基本每股收益為0.13元。同時(shí)，公司預計08年1-9月凈利潤同比增幅小于30%。 

音箱產(chǎn)品拉動(dòng)營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)和綜合毛利率提升。08年上半年，公司音箱產(chǎn)品收入占營(yíng)業(yè)收入比重達62.2%，較07年提高2.14個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，附加值的提升帶動(dòng)音箱產(chǎn)品毛利率同比大幅提高10個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)綜合毛利率提高1.8個(gè)百分點(diǎn)。隨著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)、多媒體技術(shù)的迅速發(fā)展和大量普及，未來(lái)多媒體音箱產(chǎn)品的需求將快速增長(cháng)。公司作為國內電聲行業(yè)龍頭，未來(lái)將同行業(yè)一起快速增長(cháng)。 


加大研發(fā)投入引起期間費用率上升。報告期內，由于加大了新產(chǎn)品的研發(fā)力度，公司管理費用率同比上升了1.76個(gè)百分點(diǎn)。研發(fā)投入的加大短期內會(huì )增加公司費用，但有利于提高公司產(chǎn)品創(chuàng )新能力，從而提升長(cháng)期盈利能力。公司音箱產(chǎn)品盈利能力的持續提升也正是研發(fā)投入的成果。 

此外，盡管公司出口占比近7成，但通過(guò)有效地應用金融工具并加快貨款回收，報告期內匯兌損失僅為320萬(wàn)元，同比下降50.6%。

由于公司良好的應對措施，人民幣升值將不會(huì )對公司財務(wù)費用產(chǎn)生重大不良影響。 
今日投資《在線(xiàn)分析師》顯示，公司2008至2010年綜合每股盈利預測分別為0.43、0.54和0.64元，對應動(dòng)態(tài)市盈率為13、11和9倍。當前共有4位分析師跟蹤該股，4人建議“買(mǎi)入”，綜合評級系數為2.00。 

大族激光(002008)：2001年至2007年間，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入年均復合增長(cháng)率達54.07%。今年上半年收入增速為48.96%，較上年同期有所下降。下降的主要原因是激光信息標記設備受紡織皮革等出口型行業(yè)需求萎縮影響，銷(xiāo)售出現負增長(cháng)。其他產(chǎn)品如激光焊接設備、激光切割設備均成倍增長(cháng)，PCB設備扣除不可比因素后同比增長(cháng)57.1%，印刷設備同比增長(cháng)77.6%。 

公司增長(cháng)速度高于行業(yè)平均水平，行業(yè)地位提高。公司是國內最大的激光信息標記設備生產(chǎn)商，2001年至2007年間公司激光信息標記設備銷(xiāo)售收入年均復合增長(cháng)率為33.69%，其中2001至2006年間復合增長(cháng)率為34.64%，增速超過(guò)同期國內行業(yè)平均水平7.64個(gè)百分點(diǎn)；公司激光焊接設備2001年到2006年平均復合增長(cháng)率56.14%，超過(guò)同期國內行業(yè)平均水平34.09個(gè)百分點(diǎn)。此外，激光切割設備國內市場(chǎng)份額、公司的國際市場(chǎng)份額近幾年均有不同程度提高。 

預計未來(lái)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)仍將保持快速發(fā)展態(tài)勢。公司一直致力于新產(chǎn)品研發(fā)和新應用領(lǐng)域的拓展，隨著(zhù)公司大功率激光切割機產(chǎn)業(yè)化項目、激光信息標記設備及激光焊接設備擴產(chǎn)建設項目等的相繼投產(chǎn)，未來(lái)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)有望繼續保持快速發(fā)展。  
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